兴业证券：战略看多十四五高发展优质标的为军工板块之矛

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原标题兴证军工观察：战略看多“十四五”，高发展优质标的为军工板块之矛

来源兴业证券

投资要点

我们继续战略看多“十四五”军工行业的发展，未来 5 年需求的结构性加速将动员一批标的实现 30%以上的复合业绩增速。新型军机、航天装备两大主干道及航空碳纤维复合质料、军用集成电路等重点偏向将催生一批高发展标的。未来 6-12 个月，处于需求加速偏向上的高发展优质标的是军工板块进攻的矛头。军工行业的特性是计划性较强，需求加速的主战装备产业链相干标的发展确定性强、投资价值凸显，随着需求连续得到验证、订单逐步落地、财政报表逐季兑现，高发展优质标的将得到连续估值溢价，筹码将愈加稀缺。我们强烈发起优先结构高发展优质标的。另一方面，龙头标的的β外溢效应也将抬升板块整体估值水平，军工属性强、基本面踏实的平台型标的也将有所受益。

2020 年，以中航沈飞、中直股份为代表的主机厂及以中航光电、航天电器为代表的全行业平衡配套的上游军工电子元器件企业需求增长中枢在 15%~20%。对一些下游需求加速的重点偏向，如爱乐达、中简科技、中航高科、紫光国微、睿创微纳、北摩高科、宝钛股份、三角防务、七一二、安达维尔、高德红外等业绩增速有望到达 30%以致 50%以上。

放眼“十四五”，菲利华、航天电器、爱乐达、中简科技、天箭科技、中航沈飞、洪都航空、紫光国微、睿创微纳、中航高科、航天彩虹、宝钛股份、三角防务、北摩高科、光威复材、钢研高纳、鸿远电子、中航光电、铂力特、西部超导、抚顺特钢等一批标的有望实现连续快速增长，部门标的将获发作式增长。

军工板块投资主线日趋成熟，正加速向价值发展切换。2017 年 9 月公布的《兴业军工要领论之三：军工行业投资框架》中曾提出：我国军工行业与共和国同岁，但军工板块的汗青却相对短暂，原点为 2007 年。2007-2016 年的十年为军工板块的 1.0 期间；2016 至今为逐步向价值发展过渡的 2.0 期间。自国防科工委等 2007 年出台《关于军工企业股份制改造的引导意见》解禁军工企业国有独资限定、打开军工资产证券化政策窗口至 2016 年的十年时间为 A 军工板块的洪荒期间，该阶段是 A 股军工资产从无到有的时期，投资主线为军工集团向旗下民用上市平台注入军工资产带来的博弈性、主题式投资时机。2016年前后，随着有潜在资产注入可能的上市平台市值严重透支，资产注入带来的价值增厚消散，但连续的军工资产证券化为 A 股带来了凌驾 40 家军品营收占比凌驾一半的标的。陪同着价值标的估值显著回落，军工板块投资主线逐步切换为价值发展。展望未来 5 年，细分偏向需求的结构性加速将催化军工板块加速向价值投资阶段过渡。

陪同着军工板块主题光环的褪色，雨露均沾的阶段已过，标的股价走势与基本面关联度越来越高。当前 A 股军工板块还仅是军工行业一个较小的子集。军工业务的整体资产证券化率仍只有 20%左右，两大航天集团的焦点军品业务、中国电科集团的军工电子装备资产基本尚未上市。另一方面，军工板块上百家标的中一半以上仅为军工观点股。因此，踏实的基本面研究和自下而上选股将日益成为得到超额收益的要害。

风险提示：部门公司业绩增是非期难以有用消化较高估值；军工企业革新进程低于预期。

1、投资观点

军工板块投资主线日趋成熟，正加速向价值发展切换。2017年 9月公布的《兴业军工要领论之三：军工行业投资框架》中曾提出：我国军工行业与共和国同岁，但军工板块的汗青却相对短暂，原点为 2007年。2007-2016年的十年为军工板块的 1.0期间；2016至今为逐步向价值发展过渡的 2.0期间。自国防科工委等 2007年出台《关于军工企业股份制改造的引导意见》解禁军工企业国有独资限定、打开军工资产证券化政策窗口至 2016年的十年时间为 A军工板块的洪荒期间，该阶段是 A股军工资产从无到有的时期，投资主线为军工集团向旗下民用上市平台注入军工资产带来的博弈性、主题式投资时机。2016年前后，随着有潜在资产注入可能的上市平台市值严重透支，资产注入带来的价值增厚消散，但连续的军工资产证券化为 A股带来了凌驾 40家军品营收占比凌驾一半的标的。陪同着价值标的估值显著回落，军工板块投资主线逐步切换为价值发展。展望未来 5 年，细分偏向需求的结构性加速将催化军工板块加速向价值投资阶段过渡。

2、市场体现

2.1板块体现

本周中证军工指数下跌 2.37%，上证综指下跌 5.00%，创业板指下跌 4.18%；年初至今中证军工指数上涨 29.66%，上证综指上涨 5.38%，创业板指上涨 48.07%，年初至今中证军工指数跑赢上证综指 24.28%，跑输创业板指 18.41%。从行业比力来看，本周国防军工（中信）指数下跌 2.71%，在 29 个一级行业中排第 10 位。

2.2 个股行情

本周涨幅排名前五的军工标的是：海南发展（29.9%）、亚光科技（24.44%）、中船防务（23.17%）、天海防务（16.16%）、航发控制（8.66%）；本月涨幅排名前五的军工标的是：中船防务（84.51%）、中航沈飞（81.2%）、海南发展（49.45%）、航天彩虹（49.22%）、亚光科技（47.98%）；年初至今涨幅排名前五的军工标的是：爱乐达（174.26%）、高德红外（168.99%）、大立科技（163.74%）、弘大爆破（146.69%）、海南发展（143.42%）。

2.4融资余额

从融资余额来看，当前军工板块融资余额占军工板块流通市值的比例为 4.68%，比 A 股融资余额占A 股流通市值的比例高出 2.25 个百分点。与上周相比，军工板块融资标的股票数维持在 89，融资余额从 590.47 亿升至 623.10 亿，融资余额占军工板块流通市值的比例上升 0.33 个百分点。

3、重点公司红利预测与估值

4、军工基金复盘

5、行业动态

5.1集团新闻

中国核建：中核机械承建的武川县上秃亥风电供暖工程在 A25 号机位叶轮吊装就位，标志着末了一台风机顺遂吊装完成，该项目是上海电气 W3450-146 机型首个集中式风场。

中国船舶集团：武船集团武船重工股份乐成签署天峨龙滩特大桥钢结构加工工程合同，标志着武船集团在钢管拱桥领域实现再次突破；江南造船为香港富中海运有限公司制作的第二艘84000立方米超大型液化气船（VLGC）“中燃荣耀”号正式具名交付。中国航天科技集团：长征五号遥四运载火箭在中国文昌航天发射场完成技能区总装测试事情后，垂直转运至发射区，计划于 7月下旬到 8月上旬择机实行中国初次火星探测使命；飞鸿 98 无人运输机体系合同交付批首飞取得圆满乐成。

中国航空工业集团：成飞上半年各型飞机部总装、铅封交付均实现遇上年度目标，外场各型飞机完好率均保持较高指标，且呈稳定增长态势，部装一厂上半年交付量刷新了近 5 年的纪录。

5.2武器装备

新华社：日本陆上自卫队日前初次部署“鱼鹰”运输机；日本宣布 2031 年生产自研隐身战斗机；乌克兰目前正在做军事准备，称要与俄罗斯举行全面反抗；美国五角大楼的人工智能（AI）中心正把重点转向使联互助战行动成为可能，目前正在开发将被纳入国防部打造“联合全域指挥与控制”（JADC2）体系的积极的人工智能工具。

人民网：俄罗斯紧急向印度交付了一套 S-400 导弹，并提前到年底向印度空军交付改装的米格 29UPG 和苏-30 战斗机；英国宣布恢复向沙特军售。

举世军事：印度《经济时报》报道印度政府已批准印度陆军紧急采购可部署在高海拔条件下的轻型坦克；15日台军“汉光36号”实兵实弹演习举行了多型导弹实弹射击，剑龙级潜艇则在台湾东南海疆发射德制 SUT 重型鱼雷，乐成击沉靶舰，时隔 13 年台军再度举行鱼雷实弹试射。

5.3政策外交、周边局势

新华社：7 月上旬东部战区水师某驱逐舰支队舰艇组成编队，开赴东海某海疆举行训练，磨炼实战配景下防空反导、对海打击、联合反潜等能力；第 76 集团军某合成旅组织全要素实兵演练；菲律宾首艘导弹护卫舰正式入列水师；以色列乐成吸收新一代侦探卫星发回的首批图像。

人民网：以色列国防军日前发表声明，宣布建立一支空军特种部队联队，以提高空军的作战能力；美空军向国会申请超 1.3 亿美元预算，用于改造位于罗马尼亚中部的一座原苏联军事基地；外交部发言人对美涉南海声明作出回应。

举世军事：美英两国政府当天告竣一项互助协议，配合推动两国在要害领域的军事技能发展；美国国务院 13 日发表涉南海声明后，美军驱逐舰 14 日在南沙群岛开展了所谓的“无害通行”飞行活动。

5.4 招标公告数目统计

6、上市公司动态

【雷科防务】公司拟以现金 2.823 亿元收购爱科特剩余 30%股权；公司公告非公然刊行预案，召募资金总额不凌驾 6.024 亿元，用于收购爱科特少数股东权益、毫米波雷达研发中心建设项目和补流。

【天和防务】公司公告刊行股份收购深圳华扬通讯 40%股权、南京彼奥电子49.016%股权并召募配套资金陈诉书。

【航发控制】中国航发西控通过集中竞价减持公司 348.91 万股，减持均价 12.84 元/股，占公司总股本的 0.3%。

【赛微电子】北京集成电路基金通过集中竞价、大宗买卖业务方式累计减持 1241.89 万股公司股份，占总股本的 1.9431%。

【航天发展】国力民生通过集中竞价减持公司 2112.75 万股，占总股本的 1.32%。

【爱乐达】中报预告：归母净利润 5380-5810 万元，同比增长 25%-35%。

【红相股份】中报预告：归母净利润 1.57-1.85 亿元，同比增长 10%-30%。

【海特高新】中报预告：亏损 2676-4969 万元，客岁同期红利 4635 万元。

【杰赛科技】公司修正中报预测：归母净利润 3240-4050 万元，同比下滑 0-15%。

【内蒙一机】每股现金红利 0.034 元将于 7 月 17 日登记，7 月 20 日除息。

【高德红外】中报预告修正：红利 4.78-5.38 亿元，同比增幅 220-260%，远超一季报对中报的预测（增幅 80%-110%）。

【中简科技】中报预告：红利 8423-9370 万元，增幅 60%-78%。

【天箭科技】中报预告修正：红利 2500-3000 万元，下滑 37%-47%；原预告红利700-1000 万元。

【航天科技】中报预告：亏损 0.83-1.24 亿元，下滑 288%-382%。

【楚江新材】中报预告修正：红利 5500-6500 万元，下滑 71%-75%，原预告红利 1-1.5 亿元。

【瑞特股份】中报预告：红利 2800-3200 万元，增幅 2.79%-14.95%。

【狼烟电子】中报预告：红利 800-1000 万元，增幅 200-275%。

【博云新材】中报预告：红利 0-300 万元，增幅 100%-141%。

【特发信息】中报预告：亏损 3700-5200，下滑 155%-178%。

【威海广泰】中报预告：红利 1.25-1.36 亿元，增幅 10%-20%。

【天银机电】中报预告：红利 4649-5811 万元，下滑 25%-40%。

【卫士通】中报预告：亏损 1.15-1.35 亿元，客岁同期亏损 8248 万元。

行业周报

【泰胜风能】中报预告：红利 1.07-1.18 亿元，增幅 100%-120%。

【*ST 华讯】中报预告：亏损 6000-8500 万元，客岁同期亏损 7351 万元。

【天海防务】子公司大津重工中标风电工艺驳船项目，金额 5944.5 万元。

【大立科技】公司拟将召募资金投资项目结项后的节余召募资金 7535.15 万元全部用于永世性增补公司流动资金；拟聘任姜永峰担任公司副总司理。

【航发动力】公司实行利润分配方案后本次刊行股份购置资产股份刊行代价由20.56 元/股调解为 20.42 元/股，刊行数目调解为 4.16 亿股。

【钢研高纳】中报业绩快报：营收 6.68 亿元，同比减少 1.06%；归母净利润 8888万元，同比增长 3%。

【中国重工】收到政府补贴 5104.38 万元，其中 4754.23 万元计入当期收益。

【苏试试验】公司公告公然刊行可转债召募说明书，将于 7 月 20 日网上路演，本次刊行范围 3.1 亿元。

【七一二】公司控股股东中环集团将其持有的公司 4.06 亿股限售流通股无偿划转至智博科技，完成后公司控股股东将变更为智博科技，持股比例为 52.53%，现实控制人仍为天津市国资委。

【中航光电】子公司富士达已完成向不特定及格投资者公然刊行股票并在精选层挂牌。

【天箭科技】公司修正中报预告：2500 万元至 3000 万元，比上年同期降落 47.20%- 36.64%。

【睿创微纳】中报：净利润为 6.93 亿元，比上年同期增长 172.86%；归属于上市公司股东的净利润为 3.01 亿元，比上年同期增长 376.70%。

责任编辑：王涵

兴业证券：战略看多十四五 高发展优质标的为军工板块之矛

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